金吾财讯 | 过去一星期，环球股市表现异常波动；日本央行在市场预期之外加息，触发日圆套息交易（Carry Trade）冚仓活动，加上美国就业数据表现欠佳，失业率不但攀升至4.3%的33个月以来新高，触发「萨姆法则」（Sahm Rule；注：当过去12个月失业率由低位回升超过0.5%（7月份数字已达0.53%），便符合「萨姆法则」，意味已几可肯定美国将出现衰退），令市场对美国经济前景感到忧虑，因而触发近期股市一轮恐慌抛售。

截至本周一（5/8），标普500指数曾低见5119.26点；若由上月中5669.67点历史高位起计，迄今刚巧已下挫约一成，确认进入坊间所指的调整行情。那么，美股后市发展将何去何从？从历史角度看，或许可以找到一些端倪。

自上世纪三十年代至今，标普500指数由高位计，拉回（pullback）达一成或以上（如现时般）的情况，并不算十分罕见；在接近百年历史里，平均出现的次数为1.1年，即每年平均都会出现一次或以上、达一成幅度的拉回（图1）。

图1：自1973年至今标普500指数出现一成或以上拉回出现次数

至于，出现逾一成的拉回后，随后美股走势又将如何呢？

自1980年至今，美股合共出现过21次达一成或以上的拉回；当中，有7次在随后12个月内出现经济衰退，即另有14次经济增长正常。视乎美国有否出现经济衰退，若然经济成功软着陆的话，可见美股在随后1、3、6和12个月的平均表现，大致呈稳步上扬，1年后的平均升幅可达一成以上。反之，股市拉回，经济在随后12个月内出现衰退的活，美股的表现则会相对地较反覆，亦难以出现明显的升势。例如，1年后的平均升幅少于1%。

由此可见，近日美股出现约一成的拉回，后市发展会否可以重拾升势，关键便要留意美国经济有否跌入衰退。若然经济如「萨姆法则」所推测的将出现衰退，美股在未来一年的走势似乎便“难有运行”。

图2：出现逾一成拉回随后标指的表现

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

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